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浅谈国有企业风险辨认与防备


浅谈国有企业风险辨认与防备

      ——贸易眼前场外衍生品交易风险

                 刘克英

 

实际中,有的企业在进出口贸易背落先行着五花八门的类期货交易,从简单的“远期合约,到两端在外的转口贸易,再参与外停止的“锁(缩)链营业”,一个个“贸易内行”不只将其用于套期保值,更将其演变成一场场以小广博年夜的投机,终究激起巨大年夜的风险。2010年,某集团进出口部经过过程转口贸易操作有色金属营业,产生巨额吃亏;2014年,某进出口公司代理拜托方操作锁(缩)链营业,堕入一场从开端就注定必输的赌局。一件件事宜,给我们敲响了警钟,对衍生对象的管理,特别是场外衍生品营业的管理已到了迫在眉睫的地步。本文结合洐生对象的性质与风险特点,试图揭开远期合约、转口贸易与锁(缩)链营业的面纱,经过过程分析“贸易内行”游戏的方法,发掘“营业专家”博弈的目标,提醒贸易眼前营业的本质与性质,旨在推动企业衡量衍生营业的风险和收益,加强防备金融衍临盆品交易风险,迷信应对将来贸易融资投行化,推动企业安康稳定生长

一、赌徒”操作衍生对象,终结的是企业的将来。

不管是期货或期权等场内金融衍生品,照样大年夜量的场交际易的衍生品,对企业应用套期保值停止风险管理供给了便利;假设应用得好,确切能成为企业躲避市场风险、停止风险管理的对象。但并不是基于套期保值目标、(单边)应用这些衍生品时,包管金交易方法、买空或卖空的双向交易形式,给企业带来以小广博年夜投机机会的同时,常常储藏着巨大年夜的风险。实际中,一次次投机掉败带来的惨重经验警示我们:不克不及以打赌的方法对待衍生品。一切不以套期保值为目标的衍生品投资,其本质均是投机;一旦对将来价格走势的断定掉败,衍生品交易的损掉没有现货的盈利对冲,加上衍生对象的杠杆感化,过度投机带给“赌徒”的必将是惨烈的掉败。不管是巴林银行事宜,照样中航油事宜,那些“期货与期权专家”对将来标的资产的市场价格偏向的猜想与实际相反,加上赓续大年夜量补仓、“反败为胜”的赌徒心思,并经过过程做假账掩盖掉误、隐瞒损掉,直至产生巨额吃亏,终究招致企业葬身于这些“专家”之手。2008年源自美国的金融危机,也表现了衍生对象的巨大年夜风险。那些专家过于自负,常常自认为对市场断定精确,但“任务常常朝着最蹩脚的偏向生长!每个巨亏案例中的投机者都有一种赌徒心思。

现实证明,即使是金融市场上一座刺眼光辉的金字塔,只需用打赌的方法操作衍生品交易,终究亦会将衍生对象演变成撬动企业基本和本身事业基本的杠杆。

应对建议:企业应对营业与交易构造的形式停止严格的审查,辨认特定营业形式中能否应用衍生品,和应用衍生品是基于套期保值照样投机目标,防止产生未经管理层辨认并采取管控办法的严重年夜营业风险或损掉的产生;充分熟悉投机衍生品的巨大年夜风险,普及衍生品根本知识,经过过程各类手段加强对投资者的风险教导;保持制度先行,制订专门管理规定和风险防备办法;保持谨慎准绳,公道控制投资范围;安排专业人士运作,加强过程管控,防止非理性投资;建立健全止盈止损机制,有效防备风险。

2、简单的远期合约,成就 “买空卖空”对赌交易。

实际中,远期合约是相对简单的一种衍生对象,它作为衍生品的鼻祖,被一些企业特别是外贸企业应用。固然,假设不推敲背约风险,可以应用远期合约停止套期保值。比如:假设临盆企业将来临盆须要一批材料,可以签订远期推销合同,锁定将来临盆本钱;假设经销企业持有一批货色,可以签订远期发卖合同,锁定将来发卖价格。然则,弗成忽视的是,相关于期货合约,应用远期合约的投资者,不只面对价格动摇的风险,还会见临交易敌手的背约风险。

实际上,普通远期合约交易周期都比较长,由于时间跨度大年夜,所包含的不肯定性身分较多,但背约的风险普通终究都转嫁给本钱范围相对较大年夜的国有企业。由于一旦将来市场价格上浮(较多),面对一些卖方的主动或主动的不履约行动,作为买方的国有企业常常束手无策;而作为卖方,当将来市场价格下跌(较多)时,国有企业面对买方选择的不履约亦常常力所不及。实际中,有些企业与本钱实力较小的贸易商签订合约,太高估计交易敌手的信用与履约才能,在商品价格激烈动摇时,常常不能不承当巨额损掉。

假设企业并不是出于套期保值目标,而将远期合约用作投资,则具有与期货合约一样的杠杆风险,与投机无异。这与包管金制度有关,由于二者都只需付出必定比例的包管金,便可以订立价值大年夜很多的合约。作为远期合约,很多企业只需付出10%的包管金,有的国有企业乃至不消付出包管金,即与供给商签订远期推销合同,停止“买空”操作;反之收取10%或不收取包管金,与客户签订远期发卖合同,停止“卖空”操作。关于纯粹赌市场、博行情的企业而言,在经济下滑时,由于存在的杠杆效应,无疑缩小年夜了企业风险。例:1000万元的自有资金,付出 10%的包管金,可以订立1亿元的远期推销合约,价格下跌一旦逾越10%,因没有期货市场的逐日清理、补足包管金及强迫平仓制度,即产生爆仓;当价格下跌20%,自有资金清零后负债1000万元,下跌越多则负债越多。

实际中,当远期合约的履行演变成差价结算时,实际上出现了类似期货的风险,杠杆风险与交易风险成倍、乃至呈几何级数扩大年夜。然则,关于远期合约存在的投机打赌性质与风险敞口,很多企业广泛熟悉缺乏,没有设立照应的内控制度停止管理,没有对操作范围停止限制,没有对操作流程停止标准;加上远期合约难以像期货合约及时止损或平仓,一旦价格背叛过大年夜,就会产生巨额损掉!

正如在上期申报中所言,品德风险是最大年夜的风险。某进出口公司实际产生的巨额损掉,远大年夜于存货价格下跌的损掉,究其缘由是包含企业担任人、部分担任人在内的相干人员肆意妄为、滥用权力、表里通同、背规大年夜量放货;假设没有放货,即使价格下跌三分之一,企业掌控的货色仍值三分之二,不至于损掉沉重。展开进出口营业多年,公司管理制度弗成能缺乏严重,但该公司担任人可以或许赶过于内控制度之上,在没有收到货款或明知收不到货款却可以或许大年夜量放货,将十几亿元的货色变成了应收款项,终究导致企业堕入绝境,疏忽巨额风险的眼前能够隐蔽着以机谋私、贪腐背法等行动。

有的银行自觉寻求事迹、把关不严,既是风险事宜的受益者,也是风险事宜的“帮凶”。出于事迹或与之相干的薪酬推敲,有的银行对开立信用证或银行承兑汇票不收取或收取很低的包管金,使得企业可以或许过度投机;在市场价格激烈动摇、市场风险加大年夜时,有的银行依然疏于管理、不审核营业性质,市场处于下跌通道时仍保持、乃至进步原已很高的杠杆程度;关于企业赌市场、博行情的行动,有的银行持默许、乃至纵容或鼓励立场,抱着“风险能够不会光降”的幸运心思,假想企业眼前“大年夜”集团能够的救助支撑,一味扩大年夜授信范围,“你荣我荣、你损我损”,当变成大年夜祸、沉溺堕落为风险事宜的受益者时,才懊悔莫及、悔不应现在!

 应对建议:充分熟悉远期合约作为场外衍生品交易的风险,关于纯粹博市场或赌行情的远期交易,集团应作出限制或禁止性规定。密切存眷经济下行时杠杆(包管金产生)对风险的缩小年夜效应,限制远期合约种类、营业范围和风险敞口,建立止损机制;看重对交易敌手的资信查询拜访,防止与本钱实力较小、没有货源保证的贸易公司交易,定期懂得敌手的运营情况和财务状况,及时控制其履约才能,及时采取“追加包管金”等手段,有效防备远期合约的背约风险。关于实施远期合约产生的损掉,建议事前商定由“指示者”和“操盘手”承当大年夜部分损掉,并采取小我资产抵押等有效手段,落实损掉承当机制。针对管理中各个重要环节,进一步优化营业流程,有针对性地制订控制办法。进步制度履行力,狠抓落实,确保症毕营业流程、控制节点有序运转和实施,严禁任何人(特别是公司担任人)赶过于内控制度之上。

3、披着融资外套的转口贸易,借助离岸公司“任性胡为”。

转口贸易可更便利地应用远期国际信用证停止融资,所以转口贸易(Entrepot Trade)作为一种特别的贸易方法,近几年备受存眷。转口贸易又称中转贸易,是指国际贸易不在临盆国与花费国之间直接交易,而是经过过程第三国转手停止的贸易。其特点是交易敌手“两端在外”,货色流直接由临盆国运往花费国,不需在第三国海关报关。是以,转口贸易资金流与货色流很难在境内直接婚配,难以断定贸易真实性,给企业停止假转口真融资活动供给了空间。

自营出口融资,是应用发卖回款时间早于远期出口信用证付汇的时间差停止融资;自营转口贸易融资,主如果应用国际公司向其离岸公司或许境外接洽关系公司开立远期出口信用证,离岸公司或境外接洽关系公司再凭其收到的信用证向境外银行请求贴现或福费廷,完成了资金的“即收远付”,套取了资金。由于转口贸易的物权凭证为提单,有的企业停止道路设计,应用其接洽关系公司,经过过程提单持续转手,构造多笔转口贸易,套取资金。由于提单的屡次转手,操作环节增多,链条拉长,加大年夜了操风格险,堕入骗局之事时有产生。业内人士称,“提单转卖情势”的转口贸易营业,常常十单中有一、两单损掉是常有的事。

代理转口贸易为拜托商供给融资时,操作手段与自营转口贸易类似。国际公司根据拜托方的请求向拜托方的离岸公司或接洽关系公司开立远期出口信用证,拜托商的离岸公司或接洽关系公司再凭收到的信用证向境外银行请求贴现或福费廷取得资金。异样,拜托商亦可以对提单停止屡次转手,取得资金。

实际中,国有外贸企业高低游交易敌手的实际控制人均为拜托商的情况其实很多见,拜托商可以很便利地套取国有外贸企业(信用证兑付)或银行(信用证境外融资)的现金。由于“两端在外”,代理转口贸易既会见临代理出口营业(特别是货权管理)风险(详见上期简介),也会见临出口企业的风险。经过过程“仓单转卖”实施的转口贸易,“一货多卖”也时有产生。

有的企业已将转口贸易营业演变成类期货营业。2010年,某集团进出口部披着“转口贸易”这个合法外套,应用远期合约对电解铜停止买空或卖空操作,终究吃亏近4000万元,卖空损掉逾越90%

实际中,最简单的手段是:在几个客户或同一控制人不合接洽关系方之间赓续地点进(购进)、点出(发卖),同批货色在多数客户或接洽关系方之间频繁交易,把“转口贸易”算作了买空或卖空的载体、赌行情或博市场的对象。部分转口贸易的应收外汇账款,根据小我授意转作所谓的“期货”包管金;当损掉逾越包管金后,再经过过程签订发卖合同取得的发卖款停止(体外)弥补,全然掉落臂这笔 “转口贸易”营业是盈是亏。据期货专业人士简介,近几年来有很多境外机构为境内企业在境外操作期货供给便利,应用转口贸易将发卖应收的外汇款项转作境外期货交易包管金,江浙沪一带有的企业曾是以吃亏严重,而盈利则在境外流入了某些人的腰包。固然洗钱只是极个别景象,但却客不雅存在,有的造孽人士经过过程转口贸易渠道洗钱的方法也不只仅是取得“孳息”,企业对经久应收外汇账款的疏于管理,为此供给了便利。

应对建议:改变“双方面寻求范围”的生长理念, 集团应重点存眷转口贸易融资比率较高的高风险企业,加强对货权转移偏向、融入资金流向的检查; 加强对拜托方贸易背景的审核,防止与融资背景的客户展开营业,特别要防备眼前有离岸公司或接洽关系公司的拜托商恶意套取资金;留意货色流和货权转移偏向,防止参与提单、仓单反复背书转卖和反复应用。加强对集团内企业离岸公司的管理,将企业离岸账户归入平常监督与审计范围。严禁应用转口贸易停止对赌投机,加强对应收外汇账款的查对与催出任务,防止体外轮回。随着贸易融资的投行化运作,贸易融资产品创新将取得新的生长,企业不只要存眷传递的市场旌旗灯号,更要把控往后能够带来的风险。

四、不再披着融资外套的“锁链”营业,借道离岸公司“肆意妄为”。

锁链(平易近间亦称“缩链”)营业,是化工营业圈内自创的、以产自境外的标准数量的苯乙烯、甲苯、纯苯等化工品为标的物,先由撮合公司撮合推销方及发卖方签订标准化的购销合同,再由已签订合同的各方寻觅合适的上游或下游贸易商,构成贸易链条,交易各方以博取合同差价为目标,兼具贸易与衍生品交易特点。这类营业投机特点明显,买家、卖家根据对远期价格断定停止报价,不为生意现货,只为博取价差,单笔锁(缩)链营业差价少则几十万元,多则近切切元。有时无需交纳包管金,营业范围被无穷缩小年夜;市价大年夜幅更改时,由于没有强行平仓机制,断定掉败的公司或在一夜之间产生巨亏。锁(缩)链营业有三种形式:

一是“对敲”(BOOK-OUT)形式,参与者只要两方,两边签订两份种类、数量雷同、偏向相反,但时间不合的生意合同,就两份合同的购销差价停止结算。详细分为买空或卖空两种方法。A—甲—A式,被甲用于买空,甲从A处购进,再发卖给A;甲—A—甲式,被甲用于卖空,甲先发卖给A,然后再从A处购买回来。合同两边就购销合同之间的差价停止结算,赌输的一方需向赢家付出差价。这是最为简单的打赌方法,盈亏取决于对将来价格的猜想和断定的精确程度。匪夷所思的是,有的企业在签订合同时,卖价就高于卖价,为交易敌手供给“跨期套利”的时辰,让本身的企业承当了吃亏。

二是“圈链”(CIRCLE-OUT)形式,参与者至少有三方,链条顶端与末尾为同一客户,构成闭合的链条,如:甲-B-C-甲。交易各方根据国表里有关商品交易所(电子盘)信息,在撮合公司撮合下彼此签订一个远期购销合同,在交货期前约一个月再协商肯定一个合同到期日结算的“基准价”。实际操作中,基准价与现货价格、远期合约价格常常严重背叛,外贸营业员常常仰仗电子邮件确认基准价,存在明显的制度与司法马脚。

三是“缩链”(SHORTEN-CHAIN)形式,参与者至少有三方,实际中常常有更长的链条。如:A-B-C-D-E-甲,这是以实货交易为终究成果,合同到期后,甲作为交易链的末尾,要向首端A开出信用证,开证价格以“基准价”为根据,合同价与基准价间的差价另行结算。2014年下半年,国际原油价格暴跌,化工产品价格亦一路下跌,参与“缩链”游戏中的输家,需向赢家付出高额差价;在没法找到下家以结算情势了却购销合同义务时,常常自愿实施曾经签订的出口推销义务。除基准价实在其实定缺乏根据外,“自愿”签订合同的真实性、有效性值得考量;“先到货、后开证”、提单日期早于开证日期等悖于正常货色出口流程中的猫腻,不问可知。

值得留意的是,有的锁(缩)链客户反应,大年夜部分从事化工产品自营营业的企业,多若干少会触及这类投机营业,好像炒大年夜蒜、生姜一样,其实不是由于下游有需求才去推销,纯粹是赌涨跌,赌对了大年夜赚,赌错了大年夜亏。由于猜想价格将来的不肯定性,假设不是基于套期保值目标,没有额度和止损的限制,无需交纳包管金招致的营业范围的无穷缩小年夜,爆仓、巨亏只是时间成绩。有的企业宣称“锁(缩)链营业”采取差价结算,增添了企业直接开立信用证推销货色的压力,但当被用于卖空时不触及开立信用证,所谓的“减轻本身开证压力”的说辞只是掩盖投机的饰辞罢了。

与代理出口营业类似,外贸公司代理操作“锁(缩)链营业”时,购销合同实际也是由外贸公司对外签订,当标的资产价格与猜想偏向相背时,拜托方没法付出差价,代理公司作为合同主体将成为损掉或风险的最早承当者。某公司之所以“祸起锁(缩)链”,正是由于大年夜部分“链条没法续接”,而拜托方没法付出差价,终究公司不能不开出信用证购进货色;用完公司信用证额度后,再仰仗国有(控股)身份,拜托平易近营(上市)公司开立信用证购进货色。拜托其他企业代开信用证,在很多外贸企业存在,而对如许的拜托函“加盖公章”、直接扩大年夜本身信用范围带来的风险,常常被企业忽视,企业未作为正常负债归入核算与管理。更有甚者,有的公司情愿代理拜托方操作“锁(缩)链营业”,乃至是在企业没有任何收益的情况下代为操作,眼前常常隐蔽着营业员或高管弗成告人的目标。

所谓的“锁(缩)链营业”,眼前少不了离岸公司的身影,有的还与“转口贸易”订交错。国际客户出口开证,取得提单后转给离岸公司,离岸公司再将提单转卖给其他国际客户。这些离岸公司早已不满足在转口贸易中发挥融资或套利感化,更是要成为这些“锁(缩)链客户”对赌投机的“风险防火墙”,成为活泼的衍生品交易者,乃至再次成为造孽分子的洗钱通道,只不过此次从大年夜家熟知的“转口贸易”换作了皆为陌生的“锁(缩)链营业”。“锁(缩)链”的差价,付出到了“控盘手”掌控的离岸账户,其资金流向难以控制,当风险产生清查时,离岸账户的资金早已石沉大年夜海、所剩无几。终究不利损掉的是链条上的境内企业,特别是那些“托盘”公司。而有的公司担任人宁愿托盘,让公司垫付拜托方应付出的“锁()链”差价,在签订协定绑定公司“代付款”义务的同时,实际是将企业拖入深渊的开端,疏忽风险、滥用权力的眼前弗成能与贪腐或寻租有关。

应对建议:企业计谋对企业运营生长有着纲领性意义和严重年夜影响,大年夜的企业集团应有明白的计谋定位和生长目标,应保持有所为、有所不为,推动国有本钱更多投向有益于发挥国有经济优势的行业和范畴。拓展新营业要迷信论证、谨慎研判;营业的展开不得背背国度司法律例,并应与运营才能、管控才能相适应。加强企业银行信用的管理与监督,严格部属企业拜托其他企业代开信用证。加强法纪认识和风险认识,禁止展开不法的场外衍生品交易,严格限制以差价结算的营业,防止变相打赌或投机行动。严格运营投资掉误和资产损掉义务穷究任务,涉嫌犯法的,依法移交司法机关处理。

 

  (作者系江苏省国资委财务监督与考察评价处处长)


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